经过24小时拍卖，西王食品（000639.SZ）控股股东西王集团所持的近2亿股股份无人问津。
3月31日，界面新闻从西王食品证券部获悉，关于流拍后是否启动二拍，需视质权人后续安排及法院执行情况而定，目前公司经营正常。
在这场关乎“玉米油第一股”控制权归属的拍卖背后，针对外界关于西王食品或由地方国资接盘、已有战略投资者接触的传闻，西王集团内部人士对界面新闻透露，上述消息不属实，截至目前无地方国资接盘西王食品的消息，亦没有战略投资者就控制权转让与西王集团接触谈判。
更令投资者不安的是，审计机构即将对公司年报出具非标意见——这意味着，在控制权落定之前，西王食品或率先戴上ST的帽子。
对于任何潜在的入主方来说，摆在面前的还有一道难题：上市公司存放在西王集团财务公司的近15亿元存款，究竟如何处置？
“ST”迫近，拍卖遇冷
3月30日10时至31日10时，西王食品控股股东西王集团所持2亿股股份在京东司法拍卖平台公开拍卖。然而经过24小时挂牌，无一人出价。
对于西王集团来说，此番拍卖堪称“清仓式拍卖”，拍卖股份占其所持公司股份的99.01%，占公司总股本的18.53%。若拍卖成功，西王集团及其一致行动人山东永华投资、王棣合计持股将从52.51%骤降至1.87%，公司控制权将随之易主。
从起拍价来看，尽管每股作价2.618元低于拍卖同日的收盘价2.88元，但没有投资者愿意买账。
界面新闻注意到，过去两年多来，西王集团及其一致行动人所持股份多次被司法处置。截至目前，累计被拍卖股份已达5.47亿股，占公司总股本的50.64%。与此同时，方蕾、李松峰、钟革等活跃于法拍市场的“牛散”，已通过多次竞拍跻身公司前十大股东。
与一年前（2025年4月29日）的拍卖截然不同，彼时西王集团所持股票标的悉数拍卖成交，竞拍者对于每个标的出价几乎均超过20次。而如今，在潜在的“ST”风险之下，西王食品前一日股价遭一字跌停，导致拍卖遇冷。
3月27日，审计机构认为“公司未能提供充分、适当的审计证据”，将出具非无保留意见的审计报告，并对财务报告内控有效性发表否定意见。
对于这一结果，市场似乎并不意外。
某私募基金合伙人对界面新闻表示，本次拍卖标的金额较大且分散，在公司业绩连年亏损的情况下，加之年报非标风险逼近，导致后期股价走势的不确定性增加，首拍流拍也在意料之中。
北京市中伦文德（成都）律师事务所律师黄汐对界面新闻表示，根据《最高人民法院关于人民法院网络司法拍卖若干问题的规定》第二十六条规定，若西王食品股权在网络司法拍卖竞价期间无人出价，本次拍卖流拍，二次拍卖的起拍价降价幅度不得超过前次起拍价的20%，再次拍卖流拍的，可以在同一网络司法拍卖平台变卖。
“假如第二次拍卖仍流拍，根据相关法律规定，法院可将其作价交申请执行人或者其他执行债权人抵债。若申请执行人或者其他执行债权人拒绝接受或者依法不能交付其抵债的，应当在六十日内进行变卖。”黄汐对界面新闻表示，假如西王食品股权二次拍卖流拍，经申请执行人同意，且不损害其他债权人合法权益和社会公共利益的，人民法院可以将该项财产作价后交付申请执行人抵偿债务，或者交付申请执行人管理。
对于下一步的安排，西王食品证券部相关负责人对界面新闻表示，后续二拍的安排及相关价格尚不确定，最终由法院决定执行方案。
从债务危机到“双主业”经营恶化
此次拍卖的直接诱因，是西王集团2019年的一笔20.72亿元股权质押融资逾期未清偿，融资方为具有地方国资背景的滨州市重点企业发展基金合伙企业（有限合伙）。
彼时，该基金被视为地方政府化解西王集团流动性危机的关键纾困资金。然而七年之后，这笔资金最终未能扭转局面。
西王集团的债务危机，最早可追溯至2017年齐星集团债务违约事件。作为同处山东邹平市的民营企业，西王集团与齐星集团存在大额互保关系，涉及担保金额24.64亿元至29.07亿元。在地方政府协调下，西王集团虽以10%的担保比例“抽身”，但其信用已在金融机构中实质性崩塌，导致融资通道几近冰封。
2019年10月，西王集团爆发债券违约，陷入百亿债务危机。2020年，公司与债务人达成和解，通过分期偿债、债转股等方式延长化债周期。然而，和解方案并未彻底化解危机。
天眼查显示，截至目前，西王集团仍有4条被执行人信息，被执行总金额高达25.98亿元。公司还被列为失信被执行人，实控人王勇也被多次限制高消费。
如果说控股股东的债务危机是悬在公司头顶的达摩克利斯之剑，那么西王食品自身的经营困境，则是更加现实的生存危机。
根据业绩预告，预计公司2025年归母净利润亏损8.8亿元至13.2亿元。这是西王食品继2022年至2024年连亏三年后，连续第四个年度亏损——若按亏损下限计算，四年累计亏损近24亿元。
业绩持续恶化的核心症结，指向2016年一笔被市场视为“蛇吞象”的跨境并购。
当年，西王食品联合春华资本以48.75亿元收购加拿大运动营养公司Kerr，彼时公司总资产仅22.18亿元。这笔收购旨在打造“植物油+运动营养”双主业格局，却成为持续拖累业绩的沉重包袱。
2024年，运动营养板块已导致公司计提商誉及无形资产减值损失约8.63亿元；2025年，受原材料乳清蛋白价格持续上涨、行业竞争加剧影响，该板块业绩仍不及预期，公司预计将计提无形资产减值损失9.5亿元至15亿元。
与此同时，传统玉米油主业同样增长乏力。2022年至2024年，植物油业务收入从28.53亿元连续下滑至22.53亿元，2025年上半年营收9.42亿元，同比再降11.84%。
15亿关联存款如何处置？
在西王集团“清仓式拍卖”股权之时，有市场传言，潜在的买家可能是地方国资平台或传统头部粮油企业。
上述西王食品证券部相关负责人表示，该事项属于控股股东自身事务，公司未参与相关接洽，不了解具体情况。关于公司年报被出具非标意见，公司正与审计机构沟通，届时能否解除尚不确定。
针对外界关于西王食品或由地方国资接盘、已有战略投资者接触的传闻，西王集团内部人士向界面新闻证实，截至目前无任何地方国资或战略投资者就控制权转让与西王集团接触谈判。
假如西王食品易主，摆在新控股股东面前的一大棘手问题是，上市公司存放在西王集团财务公司的近15亿元存款如何处置。
界面新闻注意到，截至2025年上半年，西王食品存放在在西王集团财务公司的款项高达14.35亿元。
将超过90%的货币资金存放于关联方财务公司，这一操作自2020年以来已多次引发市场质疑和深交所问询。对此，西王食品多次否认西王集团及其一致行动人存在非经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情形。
针对这笔款项，上述西王食品证券部相关负责人对界面新闻表示，“如果上市公司运营有需求的话，随时可以支取”。
需要注意的是，西王集团财务公司的资产质量或与西王集团的经营状况深度绑定，该公司目前也已被列为失信被执行人。而纵观A股市场中，上市公司存放在关联财务公司资金难以全额收回的案例并不鲜见。
对此，上述私募基金合伙人对界面新闻表示，假如财务公司的资金已被用于集团内部周转，那么这笔存款的“可动用性”将大打折扣。新入主方如果是对产业经营有诉求的战略投资者，入主后的第一件事可能就是追索这笔资金。在法律层面，这笔资金的归属虽无争议，但其实际可动用性取决于财务公司的经营状况和新股东的博弈能力。
随着二拍、变卖或以股抵债程序的推进，西王食品未来控制权归属仍未可知，而这场围绕“15亿关联存款”的博弈似乎刚刚开始。
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